今日热议：来伊份上半年再亏超9000万元，现金流由正转负，核心子公司“资不抵债”

(资料图片仅供参考)

另一子公司伊启创供应链上半年营收3.14亿元，净亏损1118.67万元。值得关注的是，该公司在2025年年报中尚未进入重要子公司名单，其新近上榜即带来千万级亏损，表明公司近年着力扩张的供应链业务仍处投入期，非但未能形成盈利补充，反而加重了整体业绩负担。

上述两家子公司合计亏损约7531.13万元，占归母净利润亏损总额的八成以上，是拖累公司上半年业绩的主要因素。此外，两家子公司均在上半年出现资不抵债的情况，其中来伊份便利连锁的净资产为-2460.51万元。

值得注意的是，2025年9月和今年1月，来伊份还两次公告向加盟商提供财务资助，总额分别不超过5000万元和1亿元，结合报告期内公司采取的宽松的信用政策，这一系列动作看似“慷慨输血”，实则是一场以短期财务牺牲换取长期模式转型的战略布局。

从战略层面看，来伊份仍在推进其2017年提出的“万家灯火”战略。该战略最初以“全国化万店布局”为目标，直营门店曾作为主要抓手。此后战略定位发生转变，商业模式从“重资产直营”转向“直营+加盟”双轮驱动，加盟门店随之成为战略落地的核心引擎。

半年报显示，公司加盟门店数量占比已接近九成，表明“万家灯火”战略在渠道结构层面已基本完成从直营向加盟的切换。不过伴随而来的风险仍需引起注意。

上半年，来伊份信用减值损失为-393.7万元，同比扩大357.04%，主要系公司应收款项对应坏账损失增加。长期来看，在公司自身持续“失血”的情况下，一旦加盟商经营承压，甚至出现大面积违约，公司将面临“双重暴击”：既无法从主业获得足够现金，又无法收回对外拆借的资金，坏账损失将对公司的利润表与资产负债表形成“双杀”。

截至上半年末，公司现金及现金等价物余额为2.05亿元，比上年同期减少超过1亿元。(本文首发证券之星，作者|吴凡)